港股周评:微微松松翻多少倍的简单方法

  对股价稳固,有人经常会用“有涨必有跌”来形容。然而,在资本市场上更多情况却是“能人恒强”——腾讯控股(0700)在上市时每股价格仅为3.7港元,在经历了“一拆五”之后,目前股价最高已经到达过每股476.6港元,未算股息就已经翻了644倍。除了腾讯控股,还有不少如吉利汽车(0175)、友邦保险(1299)、招商银行(3968)、中国保险(2318)等优质公司的股价一升再升。按照“有涨必有跌”的实际,上述股票真的会在某一天回到昔日价位吗?难矣!

  2010年,英国伦敦商学院(LBS)有三位学者在对近百年来英国股票市场的股价走势进行研讨后发现,自1900年至2009年的百余年间,从英国市值最大的100只股票里,辨别筛选并投资从前12个月表示最佳的20%(这20只股票,称之为“强势股”),表现个别的60%(这60只股票,称之为“个别股”),以及表现最弱的20%(这20只股票,称之为“弱势股”)。

  投资措施是每月更新3个组合一次,且不设止损,成果学者们发明其均匀回报于从前109年里,投资于强势股的 1 英镑,会增添至230万英镑之巨,相当于年化收益13.6%;投资于表现中规中矩的60只股票,1英镑只能升值至19993英镑,年化收益7%,表现确实一般;而20只弱势股依照上述方法,平均回报只有3.6%。

  实际上,资金总是喜好“弃弱扶强”。自上世纪80年代以来的学术研究一再证明,近期表现上佳的股票,多会在未来一段时间内连续升势。就仿佛腾讯控股,自2004年至今,其股价始终节节高升。

  除了股市以外,商品价钱,甚至时常被质疑其可信度的加密货币,如比特币跟以太币等,只有回升趋势仍在,便始终有投资者愿意追入,直到泡沫破裂,市场称之为趋势交易(Momentum Trade)。

  然而,趋势交易能应用于港股吗?当然可能。咱们可从恒生指数,与及恒生综合指数的角度做一些回溯测试(Back Test)。

  为免浮现人为因素,以及高昂的交易费用,咱们对伦敦商学院的投资方式做出了一些改良,例如:入选股票的总市值要达10亿港元以上,每日成交量达10万股,组合每季更新一次,且加入15%的最初止损,以及后期移动止损(即由每股100港元升至110港元,但往后下跌超过15%至93.5港元时就实行止损)等限定条件。

  投资结果参见下表:

  
  当中,可能覆盖面更广的恒生综合股指数组合,其表现每每优于恒生指数组合,这跟当中波及较多中小盘股有关。例如刚上市的腾讯,由每股3.7港元跃升至每股370港元耗时13年,但若再花13年时光能再升百倍吗?笔者信赖机会甚微。类似情形,仍然天天一直发生,例如吉祥汽车在2016年2月时,股价才不过是两三港元,但2017年已升至每股29.8港元;河汉娱乐(0027)在2016年6月还不到21港元,今年最高已经达到73港元。

  (作者系中投傲扬精选基金基金经理)

  

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